Einfach erklärt
Mit dem Anspruch beginnen, nicht mit der Bezeichnung
Der Name einer Anlage sagt nicht alles darüber aus, was jemand besitzt. Eine Stammaktie, eine Anleihe und ein Fondsanteil verkörpern unterschiedliche rechtliche und wirtschaftliche Ansprüche. Die Fragen, wer wem etwas schuldet, welche Rechte mit der Position verbunden sind und was ihren Wert verändern kann, geben diesen Bezeichnungen eine praktische Bedeutung. Keine der drei Kategorien ist ein allgemeingültiger Maßstab für Sicherheit oder Eignung.
Eine Stammaktie verkörpert eine Eigentumsbeteiligung an einem Unternehmen. Aktionäre können Stimmrechte haben und Dividenden erhalten, abhängig von der Aktiengattung, Unternehmensentscheidungen und dem geltenden Recht. Eine Dividende ist nicht dasselbe vertragliche Zahlungsversprechen wie ein Anleihekupon. Ein erfolgreiches Unternehmen kann Gewinne einbehalten statt ausschütten, während sein Aktienkurs bei veränderten Erwartungen dennoch fallen kann.
Eine Anleihe verkörpert eine Kreditgewährung zu festgelegten Bedingungen. Der Emittent verspricht normalerweise Zinsen und Rückzahlung nach einem Vertrag. Dieser kann einen festen Kupon, einen variablen Zinssatz, Sicherheiten an Vermögenswerten oder eine vorzeitige Rückzahlung vorsehen. Ein Versprechen ist keine Garantie: Ein Emittent kann ausfallen, und Anleger erhalten möglicherweise weniger als den geschuldeten Betrag zurück.
Durchgerechnetes Beispiel
Drei Ansprüche gegenüber einem fiktiven Unternehmen
Stellen Sie sich Harbour Ltd vor, ein fiktives Unternehmen, das durch Stammaktien und eine festverzinsliche Anleihe finanziert wird. Morgan besitzt eine Stammaktie, Alex hält die Anleihe und Sam besitzt Anteile an einem Fonds, der neben anderen Unternehmen auch Harbour-Aktien hält. Dieser Vergleich enthält keine Anlagebeträge, erwarteten Renditen oder empfohlenen Gewichtungen. Unterstellt werden gewöhnliche Unternehmenswertpapiere ohne besondere Wandlungs- oder Rückzahlungsmerkmale.
Morgan ist über die Eigentumsrechte der Aktie am Unternehmen beteiligt. Alex hat den vertraglichen Anspruch aus der Anleihe, nicht dieselben Stimmrechte und dieselbe nachrangige Eigentümerposition. Sams unmittelbare Position ist ein Fondsanteil. Der Fonds beziehungsweise die von ihm vorgesehene Haltestruktur besitzt die zugrunde liegenden Anlagen. Sam ist Harbour daher über ein gemeinschaftliches Anlagevehikel mit eigenen Kosten, Verwaltungsregeln und Handelsvereinbarungen ausgesetzt.
Angenommen, Harbour kürzt eine Dividende, zahlt aber weiterhin seinen Anleihekupon. Das ist miteinander vereinbar, weil die Zahlungen auf unterschiedlichen Grundlagen beruhen. Angenommen stattdessen, das Unternehmen wird insolvent. Gläubiger stehen im Allgemeinen vor Stammaktionären, doch Sicherheiten, Rangfolge, lokales Recht und Verwertungserlöse bestimmen, was ein bestimmter Gläubiger erhält. Der Besitz einer Anleihe bedeutet nicht, dass sie vollständig zurückgezahlt wird.
| Stammaktie |
Eigentumsrechte und ein wirtschaftlicher Restanspruch |
| Anleihe |
Zahlungen nach den Schuldbedingungen; ein Ausfall des Emittenten bleibt möglich |
| Fondsanteil |
Exposure über ein gemeinschaftliches Anlagevehikel und dessen Positionen |
Das Ergebnis einordnen
Die Anlagehülle und ihre Positionen beantworten unterschiedliche Fragen
Ein Fonds kann Aktien, Anleihen oder andere Vermögenswerte halten. Seine Fondsstruktur beschreibt, wie Anlagen gebündelt und verwaltet werden; seine Positionen erklären einen großen Teil des zugrunde liegenden wirtschaftlichen Exposures. Ein börsengehandelter Fonds ist nicht automatisch ein diversifiziertes Aktienportfolio, und ein Anleihefonds ist nicht mit einer einzelnen bis zu einem festgelegten Fälligkeitstermin gehaltenen Anleihe identisch.
Diese Unterscheidung ist beim Lesen eines Depotauszugs wichtig. Mehrere Fondsnamen beweisen nicht, dass sich ihre Exposures unterscheiden. Zwei Fonds können viele derselben Wertpapiere besitzen. Umgekehrt kann ein einzelner Fonds breit gestreute Positionen halten. Die Positionen, die Konzentration, die Strategie und die vertragliche Struktur sind aussagekräftiger als die Zahl der Zeilen auf einem Auszug.
Rechte und Risiken
Rechte und Risiken getrennt betrachten
Jeder Anspruch kann sich aus mehreren Gründen im Wert verändern. Aktien reagieren auf Geschäftsergebnisse und Erwartungen. Anleihen reagieren auf Zinssätze, Bonität und Handelsbedingungen. Ein Fonds spiegelt seine Positionen wider, verursacht aber auch Kosten und kann Struktur- oder Liquiditätsrisiken aufweisen. Ein börsengehandelter Fonds kann einen Marktpreis haben, der vom Wert seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte je Anteil abweicht.
Die nachstehenden Quellen beschreiben übliche US-amerikanische Wertpapier- und Fondsstrukturen. Die genauen Stimmrechte, Insolvenzrangfolgen, Fondsstrukturen und Anlegerschutzregeln unterscheiden sich nach Rechtsordnung und Instrument. Das Beispiel zeigt eine Möglichkeit, Ansprüche zu unterscheiden, und ist keine rechtliche Beschreibung jedes gleich benannten Wertpapiers. Ein Prospekt, Anleihebedingungen oder Unterlagen zur Aktiengattung enthalten Einzelheiten, die eine Kategorienbezeichnung nicht liefern kann.
Häufiger Fehler
Eine Kategorie als Schlussfolgerung behandeln
„Es ist eine Anleihe“ klärt das Ausfallrisiko ebenso wenig, wie „es ist ein Fonds“ die Diversifikation klärt. Bestimmen Sie zuerst den Anspruch und prüfen Sie anschließend seine Bedingungen und Exposures. So wird aus einer nützlichen Einordnung keine unbelegte Schlussfolgerung darüber, wie viel die Anlage verlieren könnte oder ob sie den Bedürfnissen einer bestimmten Person entspricht.
Selbsttest
Überprüfen Sie Ihr Verständnis
Verspricht eine Stammaktie eine Dividende?
Nein. Dividendenzahlungen hängen von Unternehmensentscheidungen, verfügbaren Mitteln und geltenden Regeln ab; sie sind nicht derselbe vertragliche Anspruch wie ein Anleihekupon.
Bedeutet ein Fondsanteil direktes Eigentum an jeder zugrunde liegenden Unternehmensaktie?
Nein. Die unmittelbare Position ist eine Beteiligung am gemeinschaftlichen Anlagevehikel, dessen Vermögenswerte das zugrunde liegende Exposure erzeugen.
Garantiert der Vorrang von Gläubigern eine vollständige Rückzahlung?
Nein. Der Vorrang bestimmt die Rangfolge, während verfügbare Vermögenswerte, Sicherheiten, Bedingungen und das Insolvenzverfahren den Rückfluss beeinflussen.
Weiterlernen
Die Ideen verbinden
Lesen Sie die unten verlinkten Artikel, um diese Annahmen in einem anderen Zusammenhang zu untersuchen.
Haftungshinweis
Nur zu Bildungszwecken
Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Er enthält keine persönliche Anlageberatung.
